在我国开展融资融券业务的现实意义

在我国开展融资融券业务的现实意义

中国证券市场成立已十几年，到目前其交易方式仍停留在现货交易一种方式上，极不成熟、不完善。在牛市中，投资者必须不顾一切奋勇前进，赚到足够的利润。因为一旦市场转坏，从机构到个人，要么空仓要么被套，无一幸免。由于缺乏有效的避险工具，A股市场常年处于靠天吃饭的境地。要改变这种状况，必须尽快开展融资融券交易。
　　
　　（一）开展融资融券交易是完善资本市场机制的需要
　　
　　我国证券市场属于典型的单边市，只能做多，不能做空。投资者要想博取价差收益，只有先买进股票然后再高价卖出。即只有股价上涨才能赚钱，一旦市场出现危机，股价下跌，投资人或者逃出空仓，或者被套赔钱。信用交易制度通过融券卖空机制就可以大幅增加股票的供应，达到削弱或消除“庄家”控制股票交易的目的，还原价值规律在股价形成机制中的主导作用。从证券市场的发展历史来看，各种创新都需要卖空机制。股指期货期权、股票期货期权等的条件之一就是存在卖空套利机制。我国证券市场不断创新，引进股指期货期权、股票期货期权，以及开发ETF等新产品，都需要以做空机制为前提。与股票期货和期权相比，证券融资融券交易的杠杆放大作用较小，信用扩张度也较小，证券信用交易的风险介于现货和期货期权之间。从适宜对象上看，信用交易对所有类型的投资者都适合，并不必然要求大量资金，它比期货期权更具有普适性。
　　
　　（二）规范证券市场信用交易的需要
　　
　　我国各种法律法规都明确禁止信用交易，但证券商和投资人基于利益的驱动常常进行暗地的信用交易活动以获取利益。地下证券融资融券交易对证券市场的健康发展、维持正常的市场秩序具有危害性，表现在：第一，投资者透支炒股，信贷资金违规流入股市，交割违约。证券市场多年来恶庄的猖獗、泡沫的堆积、个股的疯狂炒作、投资理念的偏差以及证券公司遭遇的各种风险和冲击，都直接间接、或多或少与这潜伏汹涌的地下融资有关。第二，地下信用交易的风险更大。对于这种形式的融资和信贷现金违规流入股市，监管机构很难进行监控，而且每一次对信贷资金入市的查处，都会带来股市的振荡。第三，券商面临极大的信用交易风险。一方面，客户将账户上的资金、证券转移后逃之夭夭，营业部面临被诈骗的风险；另一方面，客户在融资融券交易中发生巨额亏损，被强制平仓时，有可能起诉证券公司，证券公司因违法，需要承担相应的法律责任。
　　
　　（三）降低银行风险的需要
　　
　　由于我国股市属于单边市，缺乏有效的避险工具，投资人缺乏理性，因此我国股市风险很大，通常情况下很难吸引投资人，大部分闲置资金宁愿存入银行以获得较少的利息收入也不愿投入股票市场。截至目前，银行存款余额约达16万亿元，面对如此高额的存款，银行一方面要付出高额的利息，另一方面银行在实行资产负债管理和风险控制管理后，其资金安全借贷的去路又窄，银行的风险是巨大的，这是危及金融安全的头等大事。融资融券交易的开展一方面可以引导投资人将部分资金投入股市，证券商的资金不是存在银行而是用于融资，从而使原来流入银行的资金部分得到分流；另一方面融资融券交易的开展使得银行资金有机会流入股市，能够拓展银行信贷资金的去向，有利于资金的充分利用和优化配置，最终降低银行业的风险。
　　
　　（四）促进证券商盈利模式创新的需要
　　
　　目前我国证券商经纪业务（营业部）收入的主要来源是交易手续费，佣金总收入将主要取决于股市行情的好坏。证监会决定自2002年5月1日起放弃3．5‰的固定佣金制后，券商的收入大受打击。截止到2002年11月，中国证券公司的年度亏损总额（不包括委托理财业务所发生的亏损）已经达到220亿元。券商经营十分困难。开辟信用交易，为券商提供了一个重要的收入来源，有利于我国证券业成功实现盈利模式的转变，还可以培养一批优秀的券商。信用交易给券商提供了一个竞争的砝码，风险与收益状况完全取决于券商的竞争力。
　　
　　（五）规避风险、促进机构投资者发展的需要
　　
　　证券信用交易为投资者提供了进行多样化投资的机会和风险回避的手段，可以满足不同市场主体的投资需求和风险偏好。投资者可以扩大投资，通过财务杠杆获取利润。证券信用交易不但多了一个投资选择机会，而且在遭遇熊市时，可以做空以回避风险。
　　基金既可以通过“股票持仓＋卖空”组合规避股价下跌风险、锁定投资收益，又可以通过“股票持仓＋融出券”组合改善盈利水平，还可以利用融资买空的财务杠杆效应提高资金的利用效率。从国际经验来看，保险公司和社保基金是整个证券信用交易市场中最为重要的借券方。其收入来源有三：分红、资本利得、放券收入。其中分红和放券收入促使保险公司、社保基金等趋向于长期投资，而资本利得促使其趋向于短期投资。在当前的证券市场上，依靠分红是不现实的，这些在本质上应该长期投资以获取稳定收益的机构，将转向短期持有证券。

投资风险与收益放大 财务杠杆效应

有利于做空机制的发展
有利于机构投资者的壮大
有利于股指期货的开展

1、发挥价格稳定器的作用
在完善的市场体系下，信用交易制度能发挥价格稳定器的作用，即当市场过度投机或者做庄导致某一股票价格暴涨时，投资者可通过融券卖出方式沽出股票，从而促使股价下跌；反之，当某一股票价值低估时，投资者可通过融资买进方式购入股票，从而促使股价上涨。
2、有效缓解市场的资金压力
对于证券公司的融资渠道现在可以有基金等多种方式，所以融资的放开和银行资金的入市也会分两步走。在股市低迷时期，对于基金这类需要资金调节的机构来说，不仅能解燃眉之急，也会带来相当不错的投资收益。
3、刺激A股市场活跃
融资融券业务有利于市场交投的活跃，利用场内存量资金放大效应也是刺激A股市场活跃的一种方式。中信建投证券分析师吴春龙和陈祥生认为，融资融券业务有利于增加股票市场的流通性。
4、改善券商生存环境
融资融券业务除了可以为券商带来数量不菲的佣金收入和息差收益外，还可以衍生出很多产品创新机会，并为自营业务降低成本和套期保值提供了可能。
5、多层次证券市场的基础
融资融券制度是现代多层次证券市场的基础,也是解决新老划断之后必然出现的结构性供求失衡的配套政策。
融资融券和做空机制、股指期货等是配套联在一起的，将会同时为资金规模和市场风险带来巨大的放大效应。在不完善的市场体系下信用交易不仅不会起到价格稳定器的作用，反而会进一步加剧市场波动。风险表现在两方面，其一，透支比例过大，一旦股价下跌，其损失会加倍；其二，当大盘指数走熊时，信用交易有助跌作用。