股票：广电运通

这只怎么样？

来自土耳其的海外订单数额创下历史纪录 
    公司披露来自土耳其 Ziraat Bank（土耳其最大的国有银行）的中标通知书，该银行预计将与公司的全资子公司运通国际签署价值 2974 万美元的存取款一体机合同；如果在后续测试中，公司设备表现良好，对方有权以同样价格追加 50%的采购。在乐观情况下，本次订单的总金额将接近 3亿元人民币。 
    在历史上，公司海外收入的最高数额为 1.57 亿（2008 年） ，今年上半年仅为 3800 万；原先的海外销售主要通过贸易代理商完成，最终市场主要是伊朗、东南亚。本次订单的数量创下历史纪录，而且采取直销方式，其毛利率和用户黏性都将有所提升。虽然正式合同要等到设备测试后才能签署，但我们预计成功概率极大。 
    自主出入钞机芯可能在海外市场取得突破 
    我们估计公司很可能在本次的海外订单中，首次采用自主研发的出入钞机芯；此前，公司也是在对伊朗等国的出口中，首先采用自主研发的出钞机芯，然后将其运用于国内订单。目前全球仅有日立、怡化等少数厂商拥有成熟的出入钞机芯技术；即使是 NCR、Diebold 等欧美厂商，在国内使用的也是日系机芯。如果公司能够成功迈出出入钞机芯自主化的第一步，其毛利率和技术水平都将得到提升。此外，拥有自主出入钞机芯，还有助于公司摆脱对日立机芯的依赖，未来在争夺存取款一体机订单的形势将更加有利。 
    海外市场有望不断贡献大规模 ATM 订单 
    海外市场在过去几年并未贡献多少收入，主要原因是各国的认证、资质、联网设施不同，需要很长的时间耕耘；我们认为从明年开始，海外市场将进入收获期。目前公司在海外主要有四种经营方式：伊朗市场主要依靠传统合作伙伴 IAC进行代销；越南等东南亚市场主要进行直销；土耳其、东欧和俄罗斯市场聘请了外籍资深高管，进行直销方面的努力；北美、英国等市场则由其他战略合作伙伴进行代销。现在在土耳其市场已经取得了突破，接下来在东欧、东南亚等地有类似订单的概率较大，我们对海外销售持续增长抱有信心。 
    服务收入比重将持续提升，构成估值支撑 
    今年上半年，公司的服务收入增长 114%，我们预计全年增速将超过 80%。其中，ATM 技术维护收入将随着保外机器数量的提升而不断提升，公司强大的维护网络是该项收入增长的保证；ATM 清机押运今年上半年贡献收入 500 多万，产生净利润 70 多万，首次实现盈利。随着《保安押运条例》的实施、公司清机押运品牌形象的建立以及前期固定成本的摊薄，ATM 清机业务必将实现收入和毛利率的双增长。2009 年，服务收入仅占公司营业收入的 4%，我们认为这一比例在 3年内会提高到 10%，对估值形成有力支撑。 
    维持“买入”评级，上调目标价位至 50元  .(来源于证券公司研究所)