证券投资学国债投资收益

证券投资学国债投资收益

pppp基准利率的概念及特点

pppp基淮利率（BENCHMARK）系指资金市场上公认的具有普遍参考价值的利率， 也就是说，在金融市场上可以根据该利率的水平来制定其它相关金融产品的价格。

pppp那么，什么样的利率才能成为基淮利率呢？从国际金融市场的一般规律来看，有资格成为这一利率的只能是那些结构合理、信誉高、流通性好的金融产品的利率，而市场上最具备这一特点的利率就是国债的收益率。因为，国债的发行主体是国家，在本市市场上，所有的市场参与者之中，信誉最高的机构是国家，因此，从信用风险（Credit Risk）来看，国家的风险应为零风险。投资以国家主权为债务人的产品最安全，根据高风险高收益，低风险低收益的市场经济规则，投资国债的风险最低，国债的发行量大，流通性好，变现能力强。国债发行时间固定，产品期限结构合理，市场参与者随时可以得到从3个月期到10年期以上的国债收益率， 正因为国债收益率具有这些特点，所以，金融市场的参与者一般都用此利率作为市场利率的一个基准。

pppp我国现有人民币利率不能成为基准利率的原因

pppp长期以来，我国实行的是计划经济，利率──国家最重要的金融产品价格都是由国家直接控制的，加上我国金融市场欠发达，在我国没有基准利率，也不需要基准利率。因为，一切金融产品的价格（包括存款、贷款、同业拆借、债券发行）都是由国家通过行政手段制定的。金融产品的价格绝对无弹性可言。这种利率体制对稳定我国金融秩序和发展国民经济起到过重要的作用。但随着我国从计划经济到市场经济的转变，这种利率机制越来越无法适应市场经济的发展要求，利率市场化和基准利率的建立已成为大势所趋。

pppp利率需要市场化，人民币基准利率需要建立，但如何才能把希望变成现实呢？从我国现有的人民币利率中能否找到一个基准利率呢？这就需要对我国现行的利率进行系统分析。目前，我国的人民币利率有如下几种：

pppp（1）、中国人民银行对金融机构的存、贷款利率

pppp中央银行对金融机构的存贷款利率主要由存款（存款准备金、备付将存款）、再贷款（期限为20天以内至一年）和再贴现组成，这些利率都是由中央银行制定的，对该利率的执行是强制性的，该利率的调高或降低，反映的是货币当局对经济形势的预期，在市场经济中，该利率实际上代表的是一个银根松紧的信号，该利率不能成为基准利率。

pppp（2）、金融机构对居民和非金融机构的存贷款利率

pppp金融机构对客户的存贷款利率都是由中央银行决定的，各金融机构无权对这些利率进行调整。由此可见，该利率的执行是强制性的，从金融机构的存贷款利率中，很难确切地了解市场上资金的供求情况。该利率也不能成为基准利率。

pppp（3）、全国银行间拆借市场利率（CHIBOR）

pppp从1996年1月3日起开始,由国内15 家商业银行总行参与的全国人民币统一拆借市场正式产生。3月1日以后，该市场的参与者又扩大到35个城市的融资中心。至此，金融机构之间的人民币拆借业务就有一个统一的市场了。目前，该市场上有6 个不同期限的金融产品，期限最短的为7天，最长的是4个月。由于该利率的高低，不是由货币当局行政规定的，而是由市场上资金的供需形势决定的，因此，CHIBOR已成为人民币资金形势松紧的一个重要指标。但由于该市场的参与者均为商业银行，而商业银行的资金运用受着有关限额的控制，他们参与该市场的目的是通过该市场来调剂资金头寸的余缺，从严格意义上讲，该利率还不能算作完全市场化的利率。因此，该利率也没有资格成为基准利率。

pppp（4）、国债回购利率

pppp1991年开始的国债回购市场，虽然经历了许多挫折，但目前以上海证券交易所为中心的回购市场已成为我国人民币资金市场的重要组成部分，国债回购市场的业务种类和交易量都得到了很大的发展。到目前为止，国债回购的品种有6个， 期限最短的为3天，期限最长的为182天，由于非银行金融机构不允许进入全国银行间拆借市场，所以，国债回购市场成了非银行金融机构获得人民币资金的重要场所。由于国债回购市场的参与者均与股市联系密切，因此，回购市场受股市表现影响很大，回购利率常常因股市的升跌而发生巨幅的波动。因此，该利率也很难担负起基准利率的重任。

pppp（5）、国债收益率

pppp所谓国债收益率是指投资于国债债券这一有价证券所得收益占投资总金额每一年的比率。按一年计算的比率是年收益率。债券收益率通常是用年收益率“％”来表示。

pppp债券投资的收益可分为：利息收入、价格的损益和对利息等再投资的收益，上述三种收益中只计算利息收