如何理解央行资产负债表变化

如何理解央行资产负债表变化

2002年之后，央行的扩表大致经历了两个阶段：

第一阶段：2014年之前，外汇占款是央行扩表的主要方式。2014年5月，央行外汇占款余额达到峰值27.30万亿，较之2002年初增加了25.50万亿，与此同时，央行资产规模增加了28.37万亿。

第二阶段：2014年之后，对其他存款性公司债权成为央行扩张资产负债表62616964757a686964616fe59b9ee7ad9431333363393063的主要途径。2014年之后，随着外汇占款的下降，央行主要通过MLF、PSL、OMO等工具扩张资产负债表。截至2017年4月底，对其他存款性公司债权资产由2014年5月的1.39万亿增加至8.46万亿，累计增加7.07万亿，外汇占款下降5.72万亿，净增加1.35万亿。同期，央行资产规模增加1.23万亿。

图2：央行资产负债表的扩张路径

同样，央行的“缩表”也是通过减少资产的方式来实现。

2015年外汇占款减少2.2万亿，同期央行资产规模减少2万亿；2017年2、3月央行公开市场操作和MLF共计净回笼9185亿，对存款类公司债权减少1.06万亿，同期央行资产规模减少1.1万亿。2015年的“缩表”主要是外汇占款减少导致的央行资产规模被动减少，而2017年2、3月系央行主动减少投放，造成的资产规模减少。

由此可知，外汇占款、购入国债、增加对其他存款性公司债权（OMO、MLF、PSL、再贷款等）是央行扩张资产负债表的主要方式。在这三种方式中，购入国债和增加对其他存款性公司债权，央行具有绝对的主动权，而外汇占款的主动权较差。

在目前外汇占款较为稳定的背景下，央行的扩表与缩表只与其货币政策选择有关。换言之，资产负债表的扩张与收缩只取决于央行OMO、MLF、PSL等政策工具的使用情况。

通过构建一个简化的央行资产负债表和商业银行资产负债表模型，依次观察央行MLF操作、货币62616964757a686964616fe4b893e5b19e31333365656662发行、缴税等因素对央行资产负债表的影响。初始状态央行资产端只有外汇占款，而负债端只有其他存款性公司存款。商业银行资产端只有准备金存款，负债端只有吸收存款。 （1）MLF操作的影响 央行资产端增加MLF操作（对其他存款类公司债权），负债端其他存款性公司存款增加。相应商业银行资产负债表资产端准备金增加，负债端对中央银行负债增加。MLF操作会带来央行与商业银行资产规模的等额变动。 图3：MLF操作对央行、商业银行资产负债表的影响 （2）现金发行增加的影响 由于中央银行无法直接面对公众，现金发行需要通过商业银行进行。现金发行量的多少取决于公众对现金的需求衍生出的商业银行对现金的需求。假设其他条件不变，现金存款增加，则中央银行资产负债表中其他存款性公司存款减少，货币发行增加；商业银行资产负债表上准备金存款减少，库存现金增加。现金发行不影响央行与商业银行资产规模，只会改变央行负债结构与商业银行资产结构。 图4：现金发行对央行、商业银行资产负债表的影响 （3）缴税的影响 缴税表现为央行负债端准备金存款减少而政府存款增加。对应银行资产负债表资产端准备金存款和负债端吸收存款等额减少。这里我们能够看到，缴税会造成商业银行资产负债表的收缩。

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