什么是返程投资方式并购企业？

什么是返程投资方式并购企业？

“返程投资”，是指境内居民通过特殊目的公司对境内开展的直接投资活动，包括但不限于以下方式：购买或置换境内企业中方股权、在境内设立外商投资企业及通过该企业购买或协议控制境内资产、协议购买境内资产及以该项资产投资设立外商投资企业、向境内企业增资。

企业并购包括兼并和收购两层含义、两种方式。国际上习惯将兼并和收购合在一起使用，统称为M&A，在我国称为并购。即企业之间的兼并与收购行为，是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为，是企业进行资本运作和经营的一种主要形式。

　　与并购意义相关的另一个概念是合并——是指两个或两个以上的企业合并成为一个新的企业，合并完成后，多个法人变成一个法人。企业并购主要包括公司合并、资产收购、股权收购三种形式。

“返程投资”之外资并购 近年来，返程投资现象不断攀升并引起各界的广泛关注。在大量出现的返程投资中出于不同的动机与目的，存在各种各样的做法。2006年新修订的《外国投资者并购境内企业规定》对这种新的投资方式给予了高度的关注，并使用了较大的篇幅进行规范。 一、返程投资的概念 根据国家外汇管理局《关于境内居民通过境外特殊目的公司融资及返程投资外汇管理有关问题的通知》，定义为：境内居民通过特殊目的公司对境内开展的直接投资活动。这些投资活动包括但不限于： 1、购买或置换企业中方股权； 2、在境内设立外商投资企业及通过该企业购买或者协议控制境内资产； 3、协议购买境内资产及以该项资产投资设立外商投资企业； 4、向境内企业增资。 二、返程投资的动机分析 1、境外融资需要。实际上很多境内企业为了以“红筹”模式在境外融资，需要以返程投资的方式把境内企业的权益转由境外的壳公司持有。 2、国际化公司的跨境重组。如，某网络公司在全球平台整合收购境外的网络公司。 3、规避国有企业管理层收购的审查政策。如，个别国企的管理层试图以其控制的境外企业名义对境内企业进行所谓的外资并购。 4、政策寻租。寻租境内外资企业在税收减免、土地和水电等基础设施的价格优惠、借用外债及资本汇出等方面的政策便利。 5、个人财产转移。 6、增加境内资产的流动性。 三、国内与返程投资相关的法律规范 1、《公司法》。从立法技术上，《公司法》对与返程投资密切相关的“控股股东”、“实际控制人”、“关联关系”等用语进行了界定。 2、《关于境内居民通过境外特殊目的公司融资及返程投资外汇管理有关问题的通知》。该规定的要点有三： 第一，明确了设立特殊目的公司进行融资的审核登记程序。其“设壳”和“注资”两步，需要分别履行“境外投资外汇登记程序”和“境外投资外汇登记变更手续”。 第二，明确了特殊目的公司融资后的资金调回的问题。充分尊重了意思自治的原则。 第三，明确了境内居民与特殊目的公司之间有关资本利得的跨境支付问题。境内居民按规定办理境外投资外汇登记及变更手续后，可向特殊目的公司支付利润、红利、清算、转股、减资等款项。境内居民从特殊目的公司获得的利润、红利及资本变动外汇收入，则应于获得之日起180日内调回境内。 3、《外国投资者并购境内企业规定》适当调整外资管理方式，体现了“实际控制”的管理思路。 第一，要求当事人向审批机关披露其管理关系及实际控制人，对于境内主体实际控制所导致的返程投资行为均报送商务部审批。 第二，允许当事人进行返程投资。 第三，细化待遇，使个别当事人套取优惠待遇的预期落空。如果返程投资仅仅是同一实际控制人之下的转手，目标公司的资产权益无任何变化。由于其不会带来新的资本形成和就业，反而会导致国家税源的减少，故变更设立的外商投资企业不享受优惠待遇。相反，如果能够创造新的价值，则享受优惠待遇。境外公司并购境内关联企业不享受优惠待遇，但认购境内公司增资，增资额达到25%以上的享受优惠待遇。 四、返程投资所涉及的境外投资管理问题 1、外汇管理局。无论境内企业还是自然人，其作为境内居民进行境外投资时，均应进行境外外汇登记。 2、商务部。对于境内的企业，如果到香港、澳门设立企业，则适用《关于内地企业赴香港、澳门特别行政区投资开办企业核准事项的规定》。到其它国家则适用《关于境外投资开办企业核准事项的规定》进行开办企业核准。 3、国家发改委。根据《境外投资项目核准暂行管理办法》，对企业与自然人的“境外资源开发类和大额用汇项目”进行“核准管理”。

返程投资就是一般所说的境内企业“左手转右手”的投资，“一手在境内、一手在境外”，从表面上看涉及跨国并购，实则不然。 　　据商务部的观察和研究，返程投资大致包括几种情况。一是为到海外市场通过私募或者ipo的方式融资，二是一些境内大型企业为国际化而进行跨境重组。