如何进行财务报表分析和公司估值

如何进行财务报表分析和公司估值

，要有专业性的视角看问题2
，三张报表之间要结合3
，报表与报表附注的结合4
，数字与文字（管理层分析）的结合5
，公司分析与行业分析的结合6
，报表分析与公司估值的结合7
，纸上谈兵与实践调查的结合
，要有专业性的视角看问题
看报表的切忌只看损益表（利润表），报表的分析各个行业大有不同，同一个行业内也不相同，在这里，就需要有一个自己专业性的视角。比如房地产行业，某年万科的负债率达到90%
，利润也不尽人意，是不是万科的财务风险相当高呢，事实上银行还是乐于给万科贷款的，仔细看会发现万科的预收账款很多，现金流相当好，而在建工程非常大，到了这里，大家可能心里有素一些了，但是同样的房地产类上市公司，万科和
陆家嘴，中华企业又不一样，后者的固定资产很重要，而前者却在在建工程（其中还涉及到一些会计制度的问题。包括公允价值问题，折旧问题，在建工程问题）2
，三张报表之间要结合
特别要注意的是对于现金流量表要仔细研究，因为现金流量表一来造假比较难，二来可以看出企业的经营质量。比如说银广夏的例子，相信但凡有些基本现金流量意识的人必然会避让吧。3
，报表与报表附注的结合
报表附注是很重要的，会计制度，会计政策的披露都在这里。比如2002年宝钢，
2004年烟台万华，宇通客车的折旧方式变更无疑会对报表产生极大影响，比如应收账款的计提，长期股权投资的说明等等，这些会计政策的研究相当重要。4
，数字与文字（管理层分析）的结合
财务报表的研究毕竟是对已经发生的财务状况的探讨，而投资人要求的是对未来的现金流的分析，因此，管理层探讨显得十分重要，使得投资人能够动态的思考公司的发展，尤其是在现金流估值过程中充分考虑到这一点。比如安彩的投资人3年前就应该知道走向下破路的CRT产业，从管理层分析中还要揣摩管理层的态度和责任心。5
，公司分析与行业分析的结合
公司所处的发展状态和行业是密不可分的，各大国外咨询公司用来骗骗国人的无非就是完善的数据，然后作成各式各样的图形招摇撞骗。应该从行业的角度来看待公司的动态估值的问题，比如乳制品行业和CRT行业就处于截然不同的行业周期中。在估值模型中要充分考虑到这一点。而这一点的想法参照发达国家特别是美国，日本的经验很有用处。证券公司是不是在升值初期应该买入？6
，报表分析和公司估值的结合
报表分析归根结底是为了估值，因此报表分析必须要以估值为目标，以专业性评价来对支持估值。这个地方还涉及到一个博益的问题，比如我要定向增发，认购机构是不是分析能力比你强，平时风格怎么样，比如要股权激励，管理层是不是要压缩利润，比如有些以销定产的公司为什么存货这么多？比如明年所得税改革是不是一些小聪明的高税负公司要压缩压缩利润。7．纸上谈兵与实践调查的结合
纸上得来终觉浅，对于研究完的公司。不妨去超市看看，不妨去各种商店看看。比如招商银行是不是好公司，伊利的冷饮销的好不好，茅台酒是不是有垄断力和高议价能力，现在买高档百货的人是不是多了，雅戈尔是不是好卖（这个公司又是一个10年大牛，大家可以看他上市后的表现，当初我去南京路专卖店看了才下决心，可惜的是中信的问题当时没有意识到）。
在财务报表分析及估值中，最重要的是要有专业性的行业，公司眼光和大量实践。而决不能闭门造车。在中国这个弱有效市场还没有达到的国度，相信对于公司财务研究和在资本市场估值还大有前途。

财务分析报告（本文主要指内部管理报告）是对企业经营状况、资金运作的综合概括 　　和高度反映。然而要写出一份高质量的财务分析报告并非易事。笔者认为，撰写财务报告以 　　下六点值得注意： 　　一、要清楚明白地知道报告阅读的对象（内部管理报告的阅读对象主要是公司管理者尤 　　其是领导）及报告分析的范围。报告阅读对象不同，报告的写作应因人而异。比如，提供给 　　财务部领导可以专业化一些，而提供给其它部门领导尤其对本专业相当陌生的领导的报告则 　　要力求通俗一些；同时提供给不同层次阅读对象的分析报告，则要求分析人员在写作时准确 　　把握好报告的框架结构和分析层次，以满足不同阅读者的需要。再如，报告分析的范围若是 　　某一部门或二级公司，分析的内容可以稍细、具体一些；而分析的对象若是整个集团公司， 　　则文字的分析要力求精练，不能对所有问题面面俱到，集中性地抓住几个重点问题进行分析 　　即可。 　　二、了解读者对信息的需求，充分领会领导所需要的信息是什么。记得有一次与业务部 　　门领导沟通，他深有感触地谈到：你们给我的财务分析报告，内容很多，写得也很长，应该 　　说是花了不少心思的。遗憾的是我不需要的信息太多，而我想真正获得的信息却太少。我们 　　每月辛辛苦苦做出来的分析报告原本是要为业务服务的，可事实上呢？问题出在哪？我认 　　为，写好财务分析报告的前提是财务分析人员要尽可能地多与领导沟通，捕获他们“真正了 　　解的信息”。 　　三、报告写作前，一定要有一个清晰的框架和分析思路。财务分析报告的框架具体如 　　下：报告目录—重要提示—报告摘要—具体分析—问题重点综述及相应的改进措施。 　　“报告目录”告诉阅读者本报告所分析的内容及所在页码； 　　“重要提示”主要是针对本期报告在新增的内容或须加以重大关注的问题事先做出说 　　明，旨在引起领导高度重视； 　　“报告摘要”是对本期报告内容的高度浓缩，一定要言简意赅，点到为止。 　　无论是“重要提示”，还是“报告摘要”，都应在其后标明具体分析所在页码，以便领 　　导及时查阅相应分析内容。以上三部分非常必要，其目的是，让领导们在最短的时间内获得 　　对报告的整体性认识以及本期报告中将告知的重大事项。 　　“问题重点综述及相应的改进措施”一方面是对上期报告中问题执行情况的跟踪汇报， 　　同时对本期报告“具体分析”部分中揭示出的重点问题进行集中阐述，旨在将零散的分析集 　　中化，再一次给领导留下深刻印象。 　　“具体分析”部分，是报告分析的核心内容。“具体分析”部分的写作如何，关键性地 　　决定了本报告的分析质量和档次。要想使这一部分写得很精彩，首要的是要有一个好的分析 　　思路。例如：某集团公司下设四个二级公司，且都为制造公司。财务报告的分析思路是：总 　　体指标分析—集团总部情况分析—各二级公司情况分析；在每一部分里，按本月分析—本年 　　累计分析展开；再往下按盈利能力分析—销售情况分析—成本控制情况分析展开。如此层层 　　分解，环环相扣，各部分间及每部分内部都存在着紧密的勾稽关系。 　　四、财务分析报告一定要与公司经营业务紧密结合，深刻领会财务数据背后的业务背 　　景，切实揭示业务过程中存在的问题。财务人员在做分析报告时，由于不了解业务，往往闭 　　门造车，并由此陷入就数据论数据的被动局面，得出来的分析结论也就常常令人啼笑皆非。 　　因此，有必要强调的一点是：各种财务数据并不仅仅地通常意义上数字的简单拼凑和加总。 　　每一个财务数据背后都寓示着非常生动的增减、费用的发生、负债的偿还等。财务分析人员 　　通过对业务的了解和明察，并具备对财务数据敏感性的职业判断，即可判断经济业务发生的 　　合理性、合规性，由此写出来的分析报告也就能真正为业务部门提供有用的决策信息。财务 　　数据毕竟只是一个中介（是对各样业务的如实反映，或称之为对业务的映射），因而财务数 　　据为对象的分析报告就数据论数据，报告的重要质量特征“相关性”受挫，对决策的“有用 　　性”自然就难以谈起。 　　五、财务分析报告的分析手法。如何才能将报告写活并有自己的特色？这里仅介绍本人 　　在报告写作过程中几点所悟： 　　1.分析要遵循差异—原因分析—建议措施原则。因为撰写财务分析报告的根本目的不仅 　　仅是停留在反映问题、揭示问题上，而是要通过对问题的深入分析，提出合理可行的解决办 　　法，真正担负起“财务参谋”的重要角色。唯此，报告的有用性或分量才可能得到提高和升 　　华。 　　2.对具体问题的分析采用交集原则和重要性原则并存手法揭示异常情况。例如，某公司 　　有36个驻外机构，为分析各驻外机构某月费用控制情况和工作效率，我们以“人均差旅费” 　　作为评价指标之一。在分析时，我们采用比较分析法（本月与上月比较）从增长额（绝对 　　数）、增长率（相对数）两方面比较以揭示费用异常及效率低下的驻外机构，我们分别对费 　　用增长前十位（定义为集合a）及增长率前十位（定义为集合b）的驻外机构进行了排名，并 　　定义集合c=a∩b，则集合c中驻外机构将是我们重点分析的对象之一，这就是“交集原 　　则”。然而，交集原则并有一定能够揭示出全部费用异常的驻外机构，为此“重要性原则” 　　显得必不可少。在运用交集原则时，头脑中要有重要性原则的意识；在运用重要性原则时， 　　同样少有了闪集思想。总而言之，财务分析人员要始终“抓重点问题、主要问题”，在辩证 　　法上体现为两点论基础上的重点论。 　　3.问题集中点法亦可称之为焦点映射法。这种分析手法主要基于以下想法：在各部分分 　　析中，我们已从不同角度对经营过程中存在的问题进行了零散分析。这些问题点犹如一张映 　　射表，左边是不同的分析角度，右边是存在问题的部门可费用项目。每一个分析角度可能映 　　射一个部门或费用项目，也可能是多个部门或费用项目。由于具体到各部分中所分析出来的 　　问题点还不系统，因而给领导留下的印象比较散乱，重点问题不突出；而领导通过月度分析 　　报告，意在抓几个重点突出的问题就达到目地了。故而财务分析人员一方面在具体分析时， 　　要有意识地知道本月可能存在的重点问题（在数据整理时具有对财务数据敏感性的财务分析 　　人员能感觉到本月可能存在的重大异常情况），另一方面要善于从前面零散的分析中筛选出 　　一至两个焦点性问题。 　　六、分析过程中应注意的其它问题。 　　1.对公司政策尤其是近期来公司大的方针政策有一个准确的把握，在吃透公司政策精神 　　的前提下，在分析中还应尽可能地立足当前，瞄准未来，以使分析报告发挥“导航器”作 　　用； 　　2.财务人员在平时的工作当中，应多一点了解国家宏观经济环境尤其是尽可能捕捉、搜 　　集同行业竞争对手资料。因为，公司最终面对地是复杂多变的市场，在这个大市场里，任何 　　宏观经济环境的变化或行业竞争对手政策的改变都会或多或少地影响着公司的竞争力甚至决 　　定着公司的命运； 　　3.勿轻意下结论。财务分析人员在报告中的所有结论性词语对报告阅读者的影响相当之 　　大，如果财务人员在分析中草率地下结论，很可能形成误导。如目前在国内许多公司里核算 　　还不规范，费用的实际发生期与报销期往往不一致，如果财务分析人员不了解核算的时滞 　　差，则很容易得出错误的结论； 　　4.分析报告的行文要尽可能流畅、通顺、简明、精练，避免口语化、冗长化。春华秋 　　实，天道酬勤。生有尽，业无穷，勤无价，耕耘为天下。