请教Fama-macbeth两阶回归

请教Fama-macbeth两阶回归

Fama-French三因子模型的表达式：

Fama和French 1993年指出可以建立一个三因子模型来解释股票回报率。模型认为，一个投资组合(包括单个股票)的超额回报率可由它对三个因子的暴露来解释，这三个因子是：市场资产组合(Rm? Rf)、市值因子(SMB)、账面市值比因e69da5e6ba90e799bee5baa631333363386162子(HML)。这个多因子均衡定价模型可以表示为：

E(Rit) ? Rft= βi[E(Rmt? Rft] + siE(SMBt) + hiE(HMIt)

其中Rft表示时间t的无风险收益率；Rmt表示时问t的市场收益率；Rit表示资产i在时间t的收益率；E(Rmt) ? Rft是市场风险溢价，SMBt为时间t的市值(Size)因子的模拟组合收益率(Small minus Big)，HMIt为时间t的账面市值比(book—to—market)因子的模拟组合收益率(High minus Low)。

β、si和hi分别是三个因子的系数，回归模型表示如下：

Rit? Rft= ai+ βi(Rmt? Rft) + SiSMBt+ hiHMIt+ εit

但是，我们应该看到，三因子模型并不代表资本定价模型的完结，在最近的研究发现，三因子模型中还有很多未被解释的部分，如短期反转、中期动量、波动、偏度、赌博等因素。